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李志林:终结“牛市情结”但也要有担当

作者:匿名 | 2019-11-18 12:16:33  | 阅读量:3360
■李志林(忠言)博士本周,市场的热门话题是,前证监会主席肖钢在离任三年半后,反思总结了2015年股灾的教训,结论是:要终结“牛市情结”!4000点以上的牛市情结加快扩容,可以说是“牛市情结”的最大出发

■李志林博士(建议)

本周市场的热门话题是,卸任三年半后,前证监会主席肖钢反思并总结了2015年股市崩盘的教训,得出“牛市情结”应该结束的结论!

尽管他没有充分反思股市崩盘的教训,但他的结论仍然有价值。在这方面,我想谈谈我个人的看法。

将牛市综合体的扩张加速到4000点以上可以说是“牛市综合体”的最大起点。

我记得2014年5月市场处于长期低迷期。在新股停牌一年后,监管机构仍对重启交易犹豫不决,持谨慎态度。他们还对市场做出了预期:下半年将扩大的新股数量不会超过100只,这立即刺激了市场的热情。

到2015年初超过3200家时,监管机构仍将适当掌握扩张的步伐。

然而,到了4000点,大规模扩张的想法开始泛滥。在陆家嘴论坛上,前中国证监会副主席姚刚和前中国证监会助理主席张玉军发表了令人惊讶的高调声明:“到2020年,中国将有1万家上市公司”,“中国股市没有理由不排名世界第一”。当时,只有2800家a股上市公司。

未来五年,中国将扩大7200多家上市公司,每年发行1450多股新股。然而,实际情况是,4年过去了,中国上市公司的数量刚刚达到3600家。

牛市情结导致新股“泛滥”。从这些年揭露的案例来看,从中国证监会负责新股发行的前副主席姚刚,到前董事长助理张玉军,再到发行上市部门的一些前董事和高管,都成了上市企业行贿受贿的对象。

由于发行了大量新股,审计标准有所放宽,导致一些企业通过夸大利润上市。康美制药、康德新、昌盛生物、富仁制药等上市公司也伪造了数十亿甚至800多亿份财务报表。集中欺诈的时代始于2015年的大牛市。

可以看出,“大牛市情结”批量生产了许多假冒伪劣上市公司,严重破坏了a股的生态环境。

牛市情绪引发了市场狂热。该市场在2014年年中开始时为2400点,年底时收于3234点,这仍然是正常的上涨。

2015年4月站在4000点后,许多投资者已经意识到a股上涨太多太快,市场存在严重泡沫,于是他们“刀枪不入,马在南方”。

然而,此时,“牛市情结”开始扩大。媒体称,“4000点是牛市的新起点”,股市充满动力。其结果是,大量投资者从空头寸转向,10倍于市场外杠杆的配置加剧,推动股指一举升至4500点。

此时,市场上的大多数投资者都害怕这种上涨,但市场的热钱和高杠杆匹配基金仍在打一场激烈的游戏。最后,2015年6月12日,市场触及5178点的高点。

可以说,4,000-4,500-5,178点之间的大幅上涨主要是由“牛市情结”导致的,这种情结已经把市场逼疯了。

牛市来去匆匆。2014年11月约3,000时,证券及期货事务监察委员会已发现非法场外高杠杆配置。

但那时,场外高杠杆资本配置在全国各地蓬勃发展。特别是在4,000-4,500-5,178点,短期股指在这几轮上涨很快。日营业额持续增长10000亿英镑、1.5万亿英镑,甚至超过20000亿英镑。异地分销在兴风作浪中起着关键作用。

在5178点的高点,监管机构采取了严格的措施来检查场外高杠杆资本配置,最终使得牛市来的快,去的快。当市场中的大多数人想要获利时,就会出现流动性危机。

虽然监管层应该对市场负责,但它应该“终结牛市情结”,但监管层不能对市场不负任何责任。

1、指数熊。尽管管理层可以忽略每日股指的涨跌,但仍应承担对同期a股进行历史纵向比较和与外国股市进行横向比较的责任。

历史上,2007年该指数曾达到6124点的高点,但12年后的2019年,该指数仍仅为3006点,股指仍“减半”。

从横向来看,无论是金融危机的发源地美国,还是欧洲债务危机的发源地欧盟国家,都已经突破了金融危机前的高点,创下了数十次新高。

2、熊的气压计。从全球角度来看,各国政府都非常重视股票市场的作用,并将股票市场视为经济的晴雨表。只有a股,晴雨表长期失灵。

2000年底,a股指数收于2073点。然而,19年后,在今年年初,它仍然看到2440点,到目前为止只有3000点。

中国的国内生产总值增长率是多少?2000年国内生产总值只有10.03万亿,2018年只有90.03万亿。根据今年6.2%的增长率,2019年国内生产总值将达到95.6万亿,是2000年的9.53倍。

请问:a股是否与19年来中国国内生产总值的快速增长相匹配?a股3000点指数是否与中国这个全球第二大经济体的强劲经济实力相匹配?

3.捍卫估价的责任。在2007年的61点24分,a股市场的平均市盈率约为70倍,市净率为4.3倍。如今,a股市场的平均估值为3000英镑,已降至仅是盈利的13.4倍和账面价值的1.2倍。

自2007年以来,a股估值不仅缩水了80%,上市公司的利润也增长了两倍多。目前,a股不仅是历史上最低的估值,而且远低于美国S&P 500指数29倍的市盈率和3.3倍的市净率。

面对a股罕见的低估值,三大国际指数都强烈青睐a股的投资价值,并相继提高持有a股的比例。监管层应负责加强和维护a股估值和股市价值中心。

4.充分发挥股票市场的作用。到目前为止,监管机构仍然把“增加直接融资比重,加快新股发行”放在股票市场功能的首位,而在加强市场投资功能方面却没有处于同等地位。

监管者应高度重视新股发行速度与市场资本水平和承受能力之间的平衡,发挥投资功能和财富效应,强化责任。否则,人们保持和增加财富的要求将成为空谈。

5、加强市场基本制度改革。市场强烈要求的市场基本制度改革的内容之一是新股股权结构改革。

目前,新股结构严重不合理。在上市时,只有四分之一甚至十分之一的股票投入流通,由于流通规模小,导致股价实际上很高。这为在1至3年内降低非洲大大小小的高价格、股票价格急剧下跌和市场失血奠定了严重的基础。

如果不改革新股权结构的缺陷,按照现代企业制度的要求,大股东的控股比例限制在不超过三分之一,那么,大、小民间投资者与公众投资者之间持股成本的巨大差异,必将导致未来大、小民间投资者数量的无休止减少。

6.加大对造假者的惩罚力度。对违反法律法规的上市公司,现行最高处罚为60万元,这不仅助长了造假者的气焰,也鼓励了大量企业以高额利润为代价排队申请上市。

尽管中国证监会最近12篇文章提到要深化资本市场改革,以加大对欺诈企业的打击力度,提高其非法成本,建立集体诉讼制度,并对受损的中小投资者补偿没收的资金。然而,使用的这个词只是“推动”,还远远没有实现。

监管层面必须有强烈的责任感,加快修订《刑法》和《证券法》,并尽快颁布实施。在此之前,可以向市场推出实施时间表。

只有通过建立严格的法律法规,营造不敢造假、不想造假的氛围,让排队等待上市的新股壁垒湖消失,就像美国股市一样,大多数企业害怕上市、不想上市,那么a股法治才是成功的!

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